스태그 플레이션 의미, 어떻게 투자해야 할까?

최근 스태그플레이션이라는 단어가 심심찮게 등장하고 있습니다. 현재 코로나로 인한 경기침체를 서서히 벗어나고 있긴 하지만 경기회복 속도보다 물가 상승 속도를 따라가지 못해 문제가 발생하고 있는데요, 이러한 스태그플레이션 현상이 일어나는 이유와 우리는 어떻게 대처를 해야 할지 한번 알아보도록 하겠습니다.

 

 

01. 스태그 플레이션 뜻

 

스태그플레이션(Stagflation)이란, 경기 침체를 의미하는 "스태크네이션(Stagnation)"과 물가 상승을 뜻하는 "인플레이션(Inflation)"을 합친 말로, 경기침체에도 물가가 꾸준하게 상승하는 현상을 말합니다.

 

일반적으로 '인플레이션'은 경기가 팽창하는 도중에 발생하게 됩니다. 성장이 과열되고 수요가 공급을 초과할 때 물가 또한 상승하게 됩니다. 그러나 경기가 좋지 않아 생산활동이 위축되고 실업률이 높아지는 상황에서도 물가가 뛰는 경우가 있는데 바로 이를 '스태그 플레이션'이라고 합니다.

 

 

02. 발생 원인

 

역사적으로 스태그플레이션을 확인할 수 있는 시기는 1970년대에서 1980년대 초까지의 시기입니다. 미국과 영국을 중심으로 한 선진국에서 일어났습니다.

 

아래 이미지는 1960년에서 2020년까지 미국의 소비자물가지수 인상률과 실업률을 함께 나타낸 그래프입니다. 대략 1973년에서 1980년대 초까지 높은 물가인상률과 실업률이 함께 나타내는 것을 확인할 수 있습니다.

 

스태그플레이션-그래프

 

이 시기의 스태그플레이션 원인으로 지목되는 사실은 두 가지인데요, 이 2가지 내용과 스태그플레이션 원인으로서의 한계를 같이 알아보겠습니다.

 

1. 유가 상승으로 인한 공급 충격
   • 여기서 공급 충격(supply shock)은 석유와 같은 원자재 가격의 급격한 상승을 말하는데, 원자재 가격 상승은 기업 입자에서는 비용 증가입니다. 이런 측면에서, 공급 충격을 스태그플레이션을 원인으로 보는 것은 비용 인상 인플레이션(cost push Inflation)을 그 원인으로 지목하는 입장이라고 볼 수 있습니다.
   • 공급 충격이 스태그플레이션을 원인으로 보는 입장은 대체 어느 정도의 비용 상승이 스태그플레이션으로 연결되는지, 1970년대와 1980년대 초를 제외한 시기의 비용 상승은 왜 스태그플레이션으로 연결되지 않았는지에 대해 설명하지 못합니다.
2. 확정적 통화정책
   • 스태그플레이션의 원인으로 확정적 통화정책을 꼽는 입장은 1970년대 이후 경제학의 주류로 등장한 통화주의 입장입니다.
   • 통화주의 입장은 '인플레이션은 화폐적 현상일 뿐이다.'라는 명제로 대변되는데, 확장적 통화 정책은 실물 경제에 아무런 영향을 주지 못하고 물가만 올리게 되므로 실물 경제에 일정 수준의 통화량이 유지되는 수준으로 통화 정책을 펴야 한다는 입장입니다.
   • 미국의 대공황이 끝나는 2차 세계대전 이후 1960년대까지 경제학계는 케인즈 경제학이 주류였습니다. 통화주의자는 케인즈의 확장적 통화 정책이 스태그플레이션을 불러왔다고 보는데요, 이렇게 보는 데는 두 가지 이유가 있습니다.
     1. 정책 시차 때문에 확장적 통화 팽창은 경제를 더 어렵게 만든다
        • 정책 시차란 정부의 정책이 실제로 실현되기까지 걸리는 시간입니다. 얼마의 시차가 벌어지는지 일률적으로 말할 수 없지만 정부가 어떤 정책을 실시하더라도 그 정책이 바로 실현되지 않는다는 것은 충분히 상상할 수 있습니다.
        • 정책 시차가 있다는 것 자체는 문제 될 것 없지만, 문제는 정책을 세울 때의 경제 상황과 정책이 실현될 때의 경제 상황이 다를 때입니다.
     2. 기업과 가계의 기대 인플레이션에 따른 단기 필립스 곡선의 상승이 스태그플레이션의 원인
        • 인플레이션이 지속되는 경제에서 가계와 기업은 앞으로도 인플레이션이 있을 것을 알게 될 것입니다. 앞으로 인플레이션이 있을 것으로 기대한다면 노동력을 공급하는 가계는 임금 인상을 요구하고 기업은 임금 인상을 반영하여 판매 가격을 올릴 것입니다.
        • 만약 실업률이 높은 시기에 이런 일(가계와 기업의 인플레이션 기대로 인한 물가 상승)이 일어나면 스태그플레이션이 일어나게 됩니다. 이와 같은 스태그플레이션 원인에 대한 설명은 실업률과 인플레이션의 상충 관계를 나타내는 필립스 곡선이 기대 인플레이션의 영향을 받아 상향으로 이동하는 것으로 이해할 수도 있습니다.

 

기대-인플레이션-상승과-스태그플레이션

 

 

03. 사례

 

1. 대표 사례 1: 1970년대 석유 파동 (오일 쇼크)
   • 스태그플레이션의 첫 번째 발생 원인에 관련된 대표적인 사례는 1970년대 석유 파동이라고 불리는 오일 쇼크 사건이 있습니다. 이 오일 쇼크는 1950년대부터 이어지던 자본주의의 황금기를 마무리짓게 된 큰 사건이었습니다. 오일 쇼크의 발생 원인은 바로 중동전쟁인데요, 제4차 중동전쟁이 발발하면서 이집트, 사우디아라비아, 이라크, 이란, 시리아 등 산유국들의 모임인 OPEC이 석유 생산을 줄임과 동시에 가격을 인상하여 전 세계 경제를 압박한 사건입니다.
   • 이 오일 쇼크로 인해 당시 유가는 4달 만에 무려 4배가 올랐습니다. 이렇게 유가가 급격하게 오르다 보니 제품이나 서비스의 가격 또한 급격하게 상승했고 수많은 기업들이 파산을 하게 되었습니다. 기업들이 파산하면서 다수의 실직자가 발생했지만 물가는 계속 상승했습니다.
2. 대표 사례 2: 2011년 대한민국 저성장 시대
   • 2008년 삼성경제연구소에서는 대한민국이 저성장 국면에 진입하면서 스태그플레이션에 접어들 것이라는 보고서를 작성했습니다. 실제로 2011년 후반 대한민국은 경제성장률이 3% 정도밖에 되지 않았지만 물가 상승률은 4% 이상을 기록한 적이 있습니다. 이는 대한민국 정부에서 경기를 회복하기 위해 성장 위주의 정책을 펼쳤고, 이로 인해 물가가 상승했으나 금리인상을 하지 않았기 때문입니다.

 

 

04. 대응 투자법

 

경제 전문가들은 1970년대 오일쇼크 당시를 돌이켜볼 때 금이 최고의 투자처가 될 수 있다고 조언합니다. 1970년 1차 오일쇼크 이전에 온스당 30달러대였던 금 시세는 1980년에는 800달러에 육박했습니다. 당시 금 시세가 급등했던 이유는 안전자산으로서 남다른 고유성이 부각됐기 때문입니다.

 

일각에서는 비트코인 등 가상화폐가 최근 금이 차지하고 있던 안전자산의 위상을 대체하고 있는 만큼, 스태그플레이션이 장기화되면 가상화폐 역시 급등할 것이라고 분석하기도 했습니다. 이 밖에 통화로는 일본 엔화가 스태그플레이션 시대에 주목받는 안전자산으로 꼽히고 있습니다.

 

스태그플레이션 시대에는 원자재 가격이 급등하기에 현물 상품 역시 매력적인 투자 대상이 될 수 있습니다. 다만 개인이 이러한 현물시장에 참여하기에는 접근성이 좋지 않은 편입니다. 개인투자자 입장에서는 한국거래소에 상장돼 주식 종목처럼 실시간으로 거래할 수 있는 상장지수증권(ETN)이 대안으로 꼽힙니다.

 

ETN은 증권사가 발행하는 파생상품으로 금, 은, 원유, 천연가스, 원자재, 농산물, 환율, 주가지수 등 기초자산의 가격 변동에 따라 수익을 얻을 수 있도록 설계됐습니다. 원자재로는 니켈, 아연, 알루미늄, 구리, 철광석 등이 가능하고 콩, 옥수수, 밀 등 농산물 가격 변동에 따라 투자 수익을 얻을 수도 있습니다.

 

 

05. 대응방안 및 해결방안

 

스태그플레이션이 무서운 이유는 이 상황을 탈출한 뾰족한 대책이 없기 때문입니다.

 

1. 예를 들어 추락하는 경제를 살리기 위해 정부에서 열심히 돈을 푼다고 합시다. 이렇게 하면 경제는 살릴 수 있지만 정부에서 열심히 돈을 푼 덕분에 물가가 상승을 합니다. 애초에 물가가 높아서 아우성인데 물가가 더 뛴다면 어떤 일이 일어날까요? 아마 국민들의 원성이 하늘을 찌를 겁니다.
2. 그렇다면 물가를 잡기 위해 정부에서 돈줄을 죄면 어떻게 될까요? 이번에는 물가를 잡을 수는 있을지 몰라도 시중에 돈이 없어져 경제가 나빠지게 됩니다. 그렇지 않아도 경제가 나빠져 사람들이 힘든데, 이 상황에서 경제가 더욱더 악화된다면 큰일이겠죠. 경제를 살릴 수도, 그렇다고 물가를 잡을 수도 없는 암담한 상황이 바로 스태그플레이션입니다.

 

부디 정부와 중앙은행이 불필요한 물가상승을 억제하는 데 총력을 기울이고, 각 경제주체들의 재정건전성과 시중 유동성, 산업 구조의 변화, 대내외 정치상황 등을 모두 꼼꼼하고 면밀하게 파악하여 자본주의 최악의 불청객인 '스태그플레이션'이 찾아오지 않도록 잘 예방하기 바라는 바입니다.

 

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